穩(wěn)定幣規(guī)模迅速增長，圖表來源：DefiLlama
長江證券指出，穩(wěn)定幣同時擁有加密貨幣的便捷性和穩(wěn)定幣值的屬性，并且從海外經(jīng)驗來看，穩(wěn)定幣存在成本優(yōu)勢，以USDT為例，通過Solana、 Aptos等高性能區(qū)塊鏈交易費用甚至不超過0.002美元，明顯低于現(xiàn)有的銀行電匯費率;另一方面，時間成本也更低，交易通常在1小時內(nèi)完成，而跨境匯款所需時間則需要以工作日計算。
除此之外，美國的推動也是重要原因。國泰君安國際指出，穩(wěn)定幣擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)金融工具，其背后是雙重動能的疊加。首先，加密貨幣交易所中超過90%的比特幣交易通過USDT/USDC結(jié)算，使其成為事實上的“加密美元本位”；其次，新興市場存在剛需，在阿根廷等通脹率超100%的國家，穩(wěn)定幣占加密貨幣交易量的72%，成為平民階層的“數(shù)字避險資產(chǎn)”。
當(dāng)?shù)貢r間5月19日，美國參議院通過了《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》的程序性立法，為這一旨在為穩(wěn)定幣量身定制監(jiān)管框架的法案鋪平了道路。國泰君安指出，對支付型穩(wěn)定幣的儲備資產(chǎn)被美國監(jiān)管框架嚴(yán)格限定于最高質(zhì)量流動資產(chǎn)，幾乎封堵了任何高風(fēng)險投資的可能性，在該框架下，短期美債幾乎是唯一的合規(guī)選擇。目前市場預(yù)測穩(wěn)定幣市值在2030年將會達(dá)到1.6-3.7萬億美元。根據(jù)監(jiān)管法案對穩(wěn)定幣資產(chǎn)儲備的“美債化”要求，采用相對保守比例(80%)測算，對應(yīng)穩(wěn)定幣市場將會在中期時間維度內(nèi)消化1.3-3萬億美元的新增短期美債。
穩(wěn)定幣的發(fā)展也為RWA（真實世界資產(chǎn)代幣化）交易提供了價格錨定、流動性支持和跨境支付能力，是其代幣化交易的關(guān)鍵橋梁。RWA通過區(qū)塊鏈實現(xiàn)資產(chǎn)通證化，將實體資產(chǎn)收益權(quán)上鏈，賦予其流動性與可編程性。2024年11月，中國人民銀行等七部門聯(lián)合印發(fā)《推動數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，提出支持RWA創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)合規(guī)與數(shù)據(jù)確權(quán)。
上海數(shù)據(jù)交易所發(fā)布的U235框架，作為一種創(chuàng)新的RWA技術(shù)實現(xiàn)方式，也正日益受到業(yè)界的關(guān)注，其核心在于依托先進(jìn)的數(shù)據(jù)處理和分析能力，對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行全面的價值評估和風(fēng)險控制，從而為企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供有力支撐。
U235框架被視為RWA技術(shù)新的實現(xiàn)方式
華西證券認(rèn)為，隨著全球監(jiān)管框架逐步完善，穩(wěn)定幣與RWA將深度融合，成為金融市場關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。穩(wěn)定幣的合規(guī)性和可編程性將推動RWA在綠色金融、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自動化和全球化，助力傳統(tǒng)資產(chǎn)實現(xiàn)“鏈上流動、全球配置”的數(shù)字金融新格局。
中信建投指出，隨著RWA持續(xù)深化發(fā)展，發(fā)行機(jī)構(gòu)、托管銀行、投資者、區(qū)塊鏈等RWA生態(tài)主體有望快速壯大，RWA 資產(chǎn)運營、銀行IT以及跨境支付等領(lǐng)域或?qū)⒂瓉硗顿Y機(jī)遇。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
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