10月10日晚億緯鋰能發(fā)布業(yè)績預告，前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤24.73億元-26.59億元，同比增長10%-20%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.3億元-23.43億元。其中三季度公司歸母凈利潤10.81億元-12.98億元，同比增長50%-80%，扣非歸母凈利潤8.45億元-10.57億元，同比增長20%-50%。
公司近期也是動作頻頻，9月27日相繼發(fā)布擬收購瑞福鋰業(yè)20%的股權(quán)、與沈陽市簽訂儲能與動力電池項目投資以及擬向貝特瑞新材料有限公司增資的三則公告，總投資金額超過116億元。
其中瑞福鋰業(yè)主營業(yè)務(wù)為碳酸鋰與氫氧化鋰，而貝特瑞主營業(yè)務(wù)為鋰電負極材料，顯示出億緯鋰能不僅在進行動力及儲能電池的擴產(chǎn)，同時還在對鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的上游進行布局。
事實上，整個動力電池行業(yè)各廠商為了爭奪市場份額，均在進行大幅擴產(chǎn)，作為第二梯隊的億緯鋰能也不例外，從2021年以來公司陸續(xù)公布大規(guī)模擴產(chǎn)計劃，2021年6月10日公司發(fā)布擬在荊州投資建設(shè)年產(chǎn)104.5GWh動力儲能電池產(chǎn)業(yè)園的公告，同年10月27日公司發(fā)布與成都經(jīng)開區(qū)管委會合作建設(shè)50GWh動力儲能項目公告。
目前國內(nèi)處于行業(yè)第一梯隊的動力電池廠商非寧德時代與比亞迪莫屬，上半年兩者動力電池裝機量分別占國內(nèi)動力電池市場裝機量的47.67%和21.59%，合起來市場份額達到69.26%，遙遙領(lǐng)先于后面廠商，億緯鋰能2022年上半年動力電池裝車量累計達到2.45GWh，占國內(nèi)動力電池裝機量的2.22%，較2021年提升0.38%。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
然而在公司大幅擴產(chǎn)正是需要資金的時候，持股比例為31.7%的聯(lián)營公司思摩爾國際的經(jīng)營情況卻出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變，思摩爾國際主營電子煙業(yè)務(wù)，堪稱億緯鋰能的現(xiàn)金牛，得益于電子煙業(yè)務(wù)的快速成長近年思摩爾國際的凈利潤大幅增長，2020年和2021年公司凈利潤分別為24億元和52.87億元，也使得億緯鋰能2021年對思摩爾國際的投資收益達到16.82億元。
但2022年上半年由于思摩爾國際業(yè)績大幅下滑直接導致億緯鋰能的投資收益下降56.87%，同時受電子煙新規(guī)的影響，思摩爾國際的股價也持續(xù)下跌，今年以來思摩爾國際股價已下跌超過77%，此前億緯鋰能曾表示考慮到融資需要，擬在一年內(nèi)通過大宗交易減持不超過3.5%的思摩爾股票，目前尚未有減持動作，或許是思摩爾國際持續(xù)下跌的股價使得億緯鋰能認為目前不是減持的時機。
億緯鋰能早期以鋰原電池起家，產(chǎn)品最早主要應用于智能電表市場，隨后公司將業(yè)務(wù)由消費電池領(lǐng)域擴展至動力電池領(lǐng)域。
目前公司消費電池產(chǎn)品包括鋰原電池、小型鋰離子電池和圓柱電池，動力電池產(chǎn)品包括方形磷酸鐵鋰電池、軟包三元電池、方形三元電池和乘用車大圓柱電池。
公司鋰原電池業(yè)務(wù)近年保持快速增長，2016年至2021年公司鋰原電池收入由7.76億元增長至18.53億元，CAGR達到19.01%，目前公司已成為鋰原電池行業(yè)龍頭，2019年在國內(nèi)市場占有率已達到60%。
公司小型鋰電池主要應用于可穿戴設(shè)備、電子霧化器和藍牙設(shè)備等領(lǐng)域，而圓柱電池主要應用于電動兩輪車和小型電動工具等領(lǐng)域，2022年上半年億緯鋰能與思摩爾國際之間發(fā)生的1.69億元的關(guān)聯(lián)交易主要就是向其出售的應用在電子煙上的小型軟包電池。
在動力電池領(lǐng)域，億緯鋰能可謂覆蓋了目前行業(yè)內(nèi)所有主流技術(shù)路線，放眼整個動力電池行業(yè)，除了寧德時代在技術(shù)路線和產(chǎn)品類型上均有覆蓋之外，其他很少有廠商會同時將重心分散在不同的產(chǎn)品和技術(shù)路線上，這樣做的好處是可以押寶不同技術(shù)路線，不至于在其他技術(shù)路線取得較大突破時陷入被動，但缺點是公司需要在研發(fā)支出上有更多投入，會對利潤造成較大影響。
寧德時代作為行業(yè)的絕對龍頭，有能力也有需要對不同的技術(shù)路線同時進行布局，但對于規(guī)模較小的廠商來說，全技術(shù)路線布局的支出對其造成的負擔要大的多，2022年上半年億緯鋰能研發(fā)支出達到9億元，較同樣處于動力電池第二梯隊，但業(yè)務(wù)較為單一的國軒高科和孚能科技5.1億元和3.36億元的研發(fā)支出高得多。
目前公司方形磷酸鐵鋰電池主要客戶為金龍、宇通等客車廠商，三元軟包電池進入戴姆勒和起亞的供應鏈，在大圓柱電池方面公司此前獲得大運汽車的定點，最近收到寶馬的定點信，將為其提供大圓柱鋰電池電芯。
億緯鋰能近年增收不增利現(xiàn)象較為明顯，尤其是今年上半年在營收大幅增長127.54%的情況下扣非歸母凈利潤卻同比下降15.22%，主要原因在于上游原材料價格漲幅過大，使得公司生產(chǎn)成本大幅增加，上半年公司營業(yè)成本同比增加159.03%，大幅超過營收的增速。
分季度來看，一季度由于上游碳酸鋰等原材料價格漲幅過大使得公司扣非歸母凈利潤增速出現(xiàn)較大幅度下滑，同比下降29.22%，二季度隨著公司對產(chǎn)品價格調(diào)整以及上游原材料價格的回調(diào)公司盈利能力修復，二季度公司扣非歸母凈利潤同比下降16.22%。
從公司公布的業(yè)績預告來看前三季度公司的扣非歸母凈利潤同比增長幅度在0-10%之間，顯示出三季度公司盈利能力有明顯提高，但考慮到上游主要原材料碳酸鋰的價格目前較二季度又有較大漲幅且未出現(xiàn)下降趨勢，也使得公司全年的扣非歸母凈利潤增速仍會維持在較低水平。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
大幅擴產(chǎn)使得公司資本支出快速增加，2021年和2022年上半年公司資本資出分別為62.69億元和79.03億元，為了滿足資金需求，公司對銀行的借款大幅增加，上半年公司短期借款和長期借款總和較2021年底增加57.29億元，占總資產(chǎn)的比例也由2021年底的15%增加至20.16%。
借款大幅增加也使得公司未來償債壓力大幅增加，尤其是目前在上游原材料價格持續(xù)處于高位，公司盈利能力仍然較難提高的情況下，同時大幅增加的借款利息也會對利潤造成較大影響。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
鋰電池板塊在2021年12月達到高點后開啟大幅回調(diào)，與板塊走勢一樣，億緯鋰能股價也在進入2021年12月之后持續(xù)下跌，至今年4月下旬股價跌幅已達到63%，較板塊47%的跌幅要更大，期間公司于3月10日發(fā)布股份回購方案，在一年內(nèi)回購116.27萬股至232.55萬股，目前公司已完成首輪回購，3月14日公司發(fā)布完成首次回購71萬股的公告。
而公司股價也在3月10日至3月21日期間漲幅達到21.15%，但隨后3月23日公司就發(fā)布了管理人員的減持總計不超過7.34萬股的公告，事實上在今年2月11日公司完成的上輪154.54萬股回購過程中同樣發(fā)布了管理人員計劃減持不超過1800萬股的公告。
真正讓人值得關(guān)注的是來自思摩爾國際投資收益的大幅減少會對公司利潤造成較大影響，進而對公司估值造成影響，2021年公司來自思摩爾國際的投資收益達到16.82億元，占其歸母凈利潤的57.88%，這也使得同樣作為二線電池廠商的億緯鋰能市值能超過1600億元，而其他二線廠商如欣旺達和國軒高科等市值均在千億以下。
上半年思摩爾國際凈利潤同比下降51.9%，也直接導致公司投資收益同比下降56.87%，考慮到電子煙新規(guī)影響，未來如果來自思摩爾國際投資收益大幅下降將會對公司市值造成較大的不利影響。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
最新文章 
